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全球财经一周一窥:英国教训,财政政策与货币政策对撞

时间:2022-10-24来源:荷马国际点击量:327

英国教训,财政政策与货币政策对撞

a fighter not a quitter.---Truss

绝不辞职 - 英前首相 Truss

本周大盘上扬接近5%,标普开盘3600点,周五收3772。市场依然在做“好消息、坏消息”的选择题。周二美联储经济褐皮书显示,12个储备银行中的2个已经出现经济萎缩,在这样的“坏消息”下市场在3700点高位振动,周3周4,美联储官员发表鹰派发言,继续推高国债,市场向下调整;而周五,三番美联储主席表示对目前的升息路径以及经济运行反应有所担忧,市场反弹。在10年期国债从上周3.95%到本周的4.21%,上升26bps,2008年最高水平;但大盘反弹。屡屡出现的股债分离,都是场外极端流动性的结果。



周大事件复盘


本周市场,是情绪化过激交易下,几乎失控的市场。消息层面,美通胀数据无疑是最重要的导火索;但是在情绪上,英国仿佛在预示着央行政策在硬约束下的逻辑。

正面消息

●9月工业产出较8月轻微上扬0.4%,

●财政部数据显示,8月长期投资资金净流入1979亿美元,创2年来最高,私人资金进入美国,完全抵消各国政府的减持。

●周失业救济申请人数报21.4万,较上周22.8万轻微下降,失业率创新低3.5%,但是劳动参与率也下跌0.1%。

负面消息

●美联储经济褐皮书显示,12个储备银行中6个温和上升、4个经济运行持平、2个储备银行区域经济萎缩。穆迪通过褐皮书对全美经济运行评分,从上期66分暴跌至31分。而7月经济运行褐皮书,全部12个储备银行均维持常态。

●美劳工部公布2022Q3工资变化情况,年薪较去年上涨6.9%,时薪上涨8.6%。美通胀进入物价,工资螺旋式上升。

●按揭贷款十月第二周大幅下跌4.5%,九月二手房小时下跌至471万套(年华),远远低于1月的650万。30年按揭贷款接近7%,20年新高。

●国会经济领先指数报-0.4%,这是2022年3月来连续7个月领先指数显示经济萎缩。

●九月财政赤字4297亿,2022财年结束,全财年赤字1.375万亿,约为GDP的5%;相比较,2021财年赤字2.776万亿,超过GDP的10%。

●拜登政府将战略石油释放持续到12月,目前,战略石油储备已经降至1984年来最低水平。中期选举前,最后一搏。

●德国通胀上2位数。日元兑美元突破150,日本央行入场干涉,收147.65。

危险消息

●英国首相辞职,英经济如履薄冰。

企业微观消息

●特斯拉公布财报,销售不及预期、每股盈利超预期、盈利率维持在27.9%,远远高于汽车行业的10%水平。同时,马斯克表示推特实际价值低于购买价,将努力推动推特裁员;川普重回推特。

●三大营运商之一Verizon,财报超预期,但是注册用户量不及市场预期,股价创12年新低; AT&T财报超预期,股价回升。

●ASML表示公司营运受新公布的芯片法案影响有限,股价大幅回升。

●Netflix财报超预期,回调。

●劳斯莱斯进入电车行列,第一辆电动劳斯莱斯定价41万美元。


英国“困局”,是否是欧洲、美国的序幕

本周的地震,依然来源于遥远的英国。表面上是政治人物的起起落落,背后体现的是货币财政政策的不可调和,以及政府和市场的力量对决。

一天前,英国首相特拉斯还宣称自己是 "一个斗士,绝不轻言放弃",然后现实就摆在面前,她在上任仅45天就下台。其背后,源于过多的异想天开。在面对极其困难的经济,特拉斯提出了一个低税率、高增长的经济愿景,同时,她强调,这是英国脱欧的自由。

但是,政治愿景只是愿景。财政政策方面,一面减税,一面要求大笔支出以补贴生活费用激增,特别是能源带来的用电和取暖的问题。这背后不可避免的出现大幅度财政赤字和国债发行。

但是在货币政策方面,跟随美联储行动的英国央行,也开始紧缩。在国债增发、最需要央行兜底的时候,坚定的QT(quantity tight)立刻诱发市场流动性危机。混乱随之而来。这一剂猛药,对经济下滑、通胀等现实问题的药效还未发挥,先导致国债市场颈动脉破裂。

特拉斯试图纠正这种状况,迅速替换财政大臣。新任财政部长亨特(Jeremy Hunt)180度大转弯,完全推翻减税措施,失血暂时控制,国债市场趋于稳定,但现实的经济问题的答案在哪里呢。特拉斯不是没有“修正”错误的决定,而是她的修正让人看不到她的判断、认知和担当,而是这是议会对特拉斯失去信任,要求其下台的最直接原因。

欧元区同样承受着和英国内饰的压力,经济产出严重下滑、通胀高企、能源带来的社会问题难以调和。与此同时,欧央行和英国央行一样,需要在货币政策上和美联储看齐。在现有的财政政策、货币政策的框架下,这是完全无法调和的矛盾。

相反,日本的情况反而相对稳定。经济放缓、能源价格上扬等和欧洲类似,但是在货币政策方面,日本央行在和日本政府的合作上,一直优于欧洲。

而一个更为特殊的国家是土耳其,其实体经济面临的压力比欧元区大,但是其完全不独立,和美联储背道而驰的货币政策,使得这个国家反而比英国稳定。

这对理解目前的强势美元,和美国市场优于其它地区的最核心。率先倒下的,不论是英国、德国还是日本,既给美国争取了时间,也给美国经济垫背。我们依然对“软着陆”保有希望。中期选举前,只有耐心的等待。



编辑:陈晓晴
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全球财经一周一窥:英国教训,财政政策与货币政策对撞

时间:2022-10-24来源:荷马国际

英国教训,财政政策与货币政策对撞

a fighter not a quitter.---Truss

绝不辞职 - 英前首相 Truss

本周大盘上扬接近5%,标普开盘3600点,周五收3772。市场依然在做“好消息、坏消息”的选择题。周二美联储经济褐皮书显示,12个储备银行中的2个已经出现经济萎缩,在这样的“坏消息”下市场在3700点高位振动,周3周4,美联储官员发表鹰派发言,继续推高国债,市场向下调整;而周五,三番美联储主席表示对目前的升息路径以及经济运行反应有所担忧,市场反弹。在10年期国债从上周3.95%到本周的4.21%,上升26bps,2008年最高水平;但大盘反弹。屡屡出现的股债分离,都是场外极端流动性的结果。



周大事件复盘


本周市场,是情绪化过激交易下,几乎失控的市场。消息层面,美通胀数据无疑是最重要的导火索;但是在情绪上,英国仿佛在预示着央行政策在硬约束下的逻辑。

正面消息

●9月工业产出较8月轻微上扬0.4%,

●财政部数据显示,8月长期投资资金净流入1979亿美元,创2年来最高,私人资金进入美国,完全抵消各国政府的减持。

●周失业救济申请人数报21.4万,较上周22.8万轻微下降,失业率创新低3.5%,但是劳动参与率也下跌0.1%。

负面消息

●美联储经济褐皮书显示,12个储备银行中6个温和上升、4个经济运行持平、2个储备银行区域经济萎缩。穆迪通过褐皮书对全美经济运行评分,从上期66分暴跌至31分。而7月经济运行褐皮书,全部12个储备银行均维持常态。

●美劳工部公布2022Q3工资变化情况,年薪较去年上涨6.9%,时薪上涨8.6%。美通胀进入物价,工资螺旋式上升。

●按揭贷款十月第二周大幅下跌4.5%,九月二手房小时下跌至471万套(年华),远远低于1月的650万。30年按揭贷款接近7%,20年新高。

●国会经济领先指数报-0.4%,这是2022年3月来连续7个月领先指数显示经济萎缩。

●九月财政赤字4297亿,2022财年结束,全财年赤字1.375万亿,约为GDP的5%;相比较,2021财年赤字2.776万亿,超过GDP的10%。

●拜登政府将战略石油释放持续到12月,目前,战略石油储备已经降至1984年来最低水平。中期选举前,最后一搏。

●德国通胀上2位数。日元兑美元突破150,日本央行入场干涉,收147.65。

危险消息

●英国首相辞职,英经济如履薄冰。

企业微观消息

●特斯拉公布财报,销售不及预期、每股盈利超预期、盈利率维持在27.9%,远远高于汽车行业的10%水平。同时,马斯克表示推特实际价值低于购买价,将努力推动推特裁员;川普重回推特。

●三大营运商之一Verizon,财报超预期,但是注册用户量不及市场预期,股价创12年新低; AT&T财报超预期,股价回升。

●ASML表示公司营运受新公布的芯片法案影响有限,股价大幅回升。

●Netflix财报超预期,回调。

●劳斯莱斯进入电车行列,第一辆电动劳斯莱斯定价41万美元。


英国“困局”,是否是欧洲、美国的序幕

本周的地震,依然来源于遥远的英国。表面上是政治人物的起起落落,背后体现的是货币财政政策的不可调和,以及政府和市场的力量对决。

一天前,英国首相特拉斯还宣称自己是 "一个斗士,绝不轻言放弃",然后现实就摆在面前,她在上任仅45天就下台。其背后,源于过多的异想天开。在面对极其困难的经济,特拉斯提出了一个低税率、高增长的经济愿景,同时,她强调,这是英国脱欧的自由。

但是,政治愿景只是愿景。财政政策方面,一面减税,一面要求大笔支出以补贴生活费用激增,特别是能源带来的用电和取暖的问题。这背后不可避免的出现大幅度财政赤字和国债发行。

但是在货币政策方面,跟随美联储行动的英国央行,也开始紧缩。在国债增发、最需要央行兜底的时候,坚定的QT(quantity tight)立刻诱发市场流动性危机。混乱随之而来。这一剂猛药,对经济下滑、通胀等现实问题的药效还未发挥,先导致国债市场颈动脉破裂。

特拉斯试图纠正这种状况,迅速替换财政大臣。新任财政部长亨特(Jeremy Hunt)180度大转弯,完全推翻减税措施,失血暂时控制,国债市场趋于稳定,但现实的经济问题的答案在哪里呢。特拉斯不是没有“修正”错误的决定,而是她的修正让人看不到她的判断、认知和担当,而是这是议会对特拉斯失去信任,要求其下台的最直接原因。

欧元区同样承受着和英国内饰的压力,经济产出严重下滑、通胀高企、能源带来的社会问题难以调和。与此同时,欧央行和英国央行一样,需要在货币政策上和美联储看齐。在现有的财政政策、货币政策的框架下,这是完全无法调和的矛盾。

相反,日本的情况反而相对稳定。经济放缓、能源价格上扬等和欧洲类似,但是在货币政策方面,日本央行在和日本政府的合作上,一直优于欧洲。

而一个更为特殊的国家是土耳其,其实体经济面临的压力比欧元区大,但是其完全不独立,和美联储背道而驰的货币政策,使得这个国家反而比英国稳定。

这对理解目前的强势美元,和美国市场优于其它地区的最核心。率先倒下的,不论是英国、德国还是日本,既给美国争取了时间,也给美国经济垫背。我们依然对“软着陆”保有希望。中期选举前,只有耐心的等待。



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